Hisse bazında getiriye odaklanın

İMKB, 2012 Mayıs sonunda başladığı ralli hareketi sonrasında 87.000 seviyelerini test etti. Ocak ayının sonları ve şubat ayı içinde yüzde 10-12 bandında bir düzeltme yaşadı. Yaşanan düzeltmeyi sağlıklı bulan ve endeksin 73.000 desteğini ciddi olumsuz haberlerle aşağı yönlü kırmaması halinde yukarı trendin devamını bekleyen PhillipCapital Türkiye Genel Müdürü KEREM KORUR, “Endeks bazında getiriden çok, hisse bazında getirilere odaklanın” diyor. Korur, kurum olarak Eczacıbaşı İlaç, Borusan Mannesmann, Türk Traktör ve Gübre Fabrikaları’nı öneriyor. Türkiye borsası, 2012’de bir ralli süreci yaşadı. Bu süreç, bu yılın ilk ayının ortalarına kadar devam etti. Borsa bu süreçte 55.000 seviyelerinden yüzde 58 yükselişle 87.000 seviyelerine kadar tırmandı. Ardından Moody’s’den not artımıyla ilgili gelen olumsuz haberler başta olmak üzere yaşanan olumsuzluklar, borsada yüzde 10’un üzerinde bir satış gerçekleşmesine yol açtı. Mayıs ayından bu yana yaşanan yükseliş maratonunda, sadece üç defa, o da yüzde 5’i geçmeyen oranlarda yaşanan düzeltmelere karşın son yaşanan satışlar, borsada yukarı trendin bozulup bozulmadığı sorusunu beraberinde getiriyor. Biz de yaşanan bu gelişmeleri, bundan sonra piyasa beklentilerini ve yatırım stratejilerini 2012 Mart’ında Hak Menkul Değerler’i satın alarak Türkiye pazarına giriş yapan Singapur merkezli PhillipCapital Türkiye Genel Müdürü Kerem Korur ile konuştuk. Korur’un sorularımıza verdiği yanıtlar şöyle:

Capital: 2012 Mayıs ayından bu yana piyasalarda yaşanan ralli, ocak ayının sonları gibi hız kesti ve düzeltme yaşandı. Yaşanan bu süreci nasıl değerlendiriyorsunuz?
- 2012 yılının özellikle son çeyreğinde, İMKB yurtdışmdan pozitif yönde bir ayrışma yaşadı. Bu ayrışmada Fitch’ten gelen not artırımıyla ‘yatırım yapılabilir ülke’ notu alınmış olması ve sonrasında diğer derecelendirme kuruluşlarının da artırıma gidebileceği beklentisi etkili oldu. Merkez Bankası’nın faiz politikalarında oynadığı rolle birlikte bu alanda getirinin daralması, ekonomide yumuşak iniş senaryolarının gerçekleşmesi gibi faktörlerle birlikte endeks 87.000 seviyelerini zorladı. 85.000 seviyesi aşıldıktan sonra kısa vadeli teknik göstergeler, bankaların F/K oranlarının yükselmesi ve not artırımı konusunda Moody’s cephesinden gelen olumsuz haberler sonrasında ise endeks, yüzde 10’un üzerinde bir düzeltme yaşadı. Aslında bu kadar hızlı yükselişin ardından bu düzeltmeyi sağlıklı buluyoruz.~

"GETİRİ ARAYANLAR HİSSE SENEDİ ALSIN"
Alternatif yatırım araçlarında, özellikle de geleneksel yatırım aracı faizde, Merkez Bankası’nın global merkez bankalarına paralel olarak faiz indirimleri sonucunda reel olarak getiri kalmadığını görüyoruz. Ancak yatırımcılar, reel getiri olmasa bile paraların değerini koruma anlamında faiz tercih etmeye devam edecek. Yabancı yatırımcı için enflasyon değil, kurlar önemli. Kurlardan bağımsız yüzde 6-7’lik getiri, onlar için cazip. Döviz kurlarında bir miktar yukarı yönlü hareketler görebiliriz. Bu da portföylerde döviz bulundurma sonucunu beraberinde getiriyor. Orta riskte bile yüzde 50 oranında hisse senedi öneriyoruz. Burada doğru hisse seçiminin öne çıkacağını düşünüyoruz. Getiri arayanlar için hisse senedi birinci tercih olacaktır.

Capital: Gelinen seviyelerde kurum olarak endekste öneriniz, hedef değeriniz nedir? Neden?
Endekste geri çekilme hareketlerinde 73.000 seviyelerine kadar satışlar devam edebilir. Bu seviyeler, İMKB’nin tekrar alım için cazip olmasını sağlayabilir. 73.000 seviyeleri aşağı yönlü kırılmadığı sürece endeksin yukarı trend kanalının bozulmayacağı kanaatindeyiz. Endeksin 73.000 seviyesini güçlü bir şekilde aşağı yönlü kırması, AB tarafında yaşanacak yeni bir kriz dalgasına, iç siyasi arenada yaşanabilecek gerginliklere ve Suriye gibi bölgesel risklerin farklı boyutlarına taşınmasına bağlı. 2013 yılı içerisinde siyasal problemler yaşamadığımız takdirde ekonomideki pozitif tablonun etkisiyle 92.000 endeks seviyeleri hedeflenebilir. Bu seviyeler de yüzde 20-25 getiri anlamına geliyor. Ancak burada yatırımcının endeks bazında getiriden çok, hisse bazında getirilere odaklanması gerekiyor.

Capital: İMKB’yi yurtdışı piyasalara göre iskontolu veya pahalı buluyor musunuz? Neden? Not artışlarıyla birlikte daha farklı mı fiyatlanmalı?
Son düzeltme hareketiyle birlikte İMKB, yurtdışına göre pahalı diyemeyiz. Endekse yön veren banka hisselerinin fiyat/kazanç oranları, Türkiye ekonomisindeki gelişmeler göz önüne alındığında, yılın ikinci yarısında Türkiye’nin notu tüm derecelendirme kuruluşları tarafından yatırım yapılabilir seviyeye çıkarılabilir. Bu tablo da yabancı yatırımcının İMKB’ye daha pozitif bakmasını sağlar. İlk not artırımıyla birlikte bazı fonların Türkiye pazarına girdiklerini gördük. Yeni not artışlarıyla birlikte Türkiye’ye yeni fonların girişini de göreceğiz.~

Capital: Bundan sonra borsayı olumlu ve olumsuz etkileyecek gelişmeler neler olacak?
- Endeksin yukarı hareketinin devam edebilmesi ve yeni zirve seviyelerin görülmesi için öncelikle ekonomideki pozitif seyrin devam etmesi gerekiyor. Çünkü, bizi diğer piyasalara göre ayrıştıran en önemli kriter, makro göstergelerdeki olumlu seyir. Cari açığın 50 milyar dolar seviyesinde kalması ve yüzde 5 oranında büyüme rakamının gerçekleşmesi halinde, kredi derecelendirme kuruluşlarından not artırımlarının devamı gelebilir. Böyle bir tablo endeksi yukarılara taşır. Burada yüzde 25 kamu desteğiyle birlikte BES’in İMKB’de kurumsal yatırımcı açığına önemli destek vereceğini de belirtmek isterim. Çünkü BES’te yatırım fonu piyasasından farklı olarak hisse senedi oranları daha yüksek. Endeksin 70.000 seviyelerinin altına gelmesi içinse öncelikle ekonomik faktörlerden çok siyasal problemlerin ortaya çıkması etkili olabilir. Ayrıca Avrupa cephesinde de İtalya ve İspanya ile ilgili gelebilecek negatif haberler düşüşü tetikleyebilir.

Capital: Faiz piyasasında beklentiniz nedir? Faizden para kazanma dönemi bitti mi?
2012 yılında ciddi düşüşle yüzde 6 seviyesinin altına gelen faiz rakamlarında, bu yıl daha stabil bir dönem olabilir. Siyasal bir sıkıntı olmadığı taktirde yüzde 5,50- 6,50 aralığında bir faiz rakamıyla yılı geçirebiliriz.

Capital: Dövizde 2013 yılı içinde sert dalgalanmalar söz konusu olur mu?
Yurtdışında yaşanan sıkıntılı parasal genişleme yöntemiyle krizi erteleyen ülkeler, bir bakıma TL’nin döviz karşısında güçlü kalmasına destek oldu. Sürecin bu yıl da devam etmesi muhtemel gözüküyor. Tahminimiz 1,75 seviyelerinin TL/dolarda destek olduğu yönünde. Yukarı bantta ise 1,90 seviyeleri görülebilir. Ancak yılın genelinde Merkez Bankası’nın enflasyonu da dikkate alan politikalarıyla birlikte 1,80-1,85 bandında bir yerlerde kalırız. Euro/dolar pari-tesindeki hareketlere bağlı olarak dalgalanmalar olabilir. Ancak sepet kur yılı daha sakin geçirebilir. Sepet bazında 2,05 seviyeleri makul görünüyor.

Capital: Altında beklentiniz nedir? Yatırımcılara altın veya altına dayalı ürünler öneriyor musunuz?
2012 Ekim ayından bu yana 1.800 dolar/ons seviyesinden geri çekilen altın 1.640 dolar/ons seviyelerine kadar gevşedi. 2008 krizinin ardından yüzde 150’ye varan bir yükseliş yaşayan altın, son 2 yıldır bu yükselişi sindirmeye çalışıyor. Altında yukarı hareketin başlaması için mevcut ekonomik düzende yaşanabilecek değişikliklerin dışında dünya genelinde siyasal değişikliklerin de olması gerekiyor. Bu sebeple 2013 yılında altın yatırımı çok fazla önermiyoruz.

Capital: 2013 yılına yönelik kurum olarak makro beklentileriniz nedir?
- 2013 ’te, Merkez Bankası’nın açıklamış olduğu hedef rakamlara yakın bir şekilde yılı tamamlayabiliriz. Yüzde 4,5 büyüme, yüzde 5,5 enflasyon ve altın ihracatındaki daralma ihtimalinden dolayı 53 milyar dolar cari açık rakamıyla yılı bitirebiliriz. Bu rakamlar bile yeni not artırımlarını beraberinde getirebilir. ~

“16 ÜLKEDE FAALİYETTEYİZ"
HACMİMİZ
1976 yılında Singapur’da kurulan ve finansal bir Holding olan PhillipCapital, bugün Singapur, Hong Kong, Japonya, Avustralya, Yeni Zelanda, Endonezya, Malezya, Çin, Hindistan, Türkiye, Tayland, Kamboçya, ABD, İngiltere, Fransa ve BAE olmak üzere toplam 16 ülkede faaliyet gösteriyor. PhillipCapital’in başlıca faaliyet konuları bankacılık, aracı kurum, sigorta, gayrimenkul, leasing ve faktoring. Yaklaşık 1,5 milyar dolar özsermayesi ve 20 milyar dolar müşteri portföyü bulunuyor.
ÜRÜNLERİMİZ
Türkiye pazarına 2012 Mart’ında girerek Hak Menkul Değerler’i satın aldık. Şirketimiz, öncelikle yatırımcılara kendilerini güvende hissedebilecekleri ve tüm dünya çapında yatırımlarını geniş ürün yelpazesinde değerlendirebilecekleri bir yapı sunuyor. Teknolojinin bu kadar gelişmiş olduğu bir dönemde yatırımcılar, şirketimizde hem bu gelişmelerin avantajlarını kullanabilecek hem de yatırımlarını değişik yatırım araçlarında ve dünyanın değişik yerlerinde değerlendirme imkanına sahip olacak.

“TEMETTÜ VERİMİ OLAN HİSSELERE YATIRIM YAPILABİLİR"
4 HİSSE ÖNERİYORUZ
Araştırma departmanımız temettü verimi yüksek, mali yapısı sağlam hisse senetlerini tavsiye ediyor. Kurum olarak 4 hisse senedi öneriyoruz. Bu hisseler Türk Traktör, Gübre Fabrikaları, Eczacıbaşı İlaç ve Borusan Yatırım Holding.
TÜRK TRAKTÖR
Temettü verimliliği yüksek olan hisse, satışlarında da ciddi bir artış kaydetti. Sektörünün lider firması olması itibariyle de yükselen fiyatına rağmen cazibesini koruyor.
GÜBRE FABRİKALARI
İran Razi Gübre Fabrikası’na yaptığı yatırımların bilançosuna yansımaya başlamasıyla kârlılığını artıran şirket, düşük fiyat/kazanç oranıyla yükseliş potansiyelini koruyor.
BORUSAN MANNESMANN BORU
İzmit’te bulunan fabrikasını kapatıp daha yüksek kâr marjıyla çalışabileceği Gemlik fabrikasına taşınan şirket, 2013 yılından itibaren kârlılığını yükseltebilir. Ayrıca boru hattı ihalelerinin de bu yıl içerisinde gerçekleşme ihtimali, şirkete olan ilgiyi artırabilir.
ECZACIBAŞI İLAÇ
2012’nin ilk üç çeyreğinde beklentilerden kötü bilanço getiren şirket, son çeyrekte varlık satışıyla birlikte 2012 yılı bilançosunu diğer çeyreklere göre daha iyi kapattı. 4,50 üzerindeki defter değeri ve mevcut piyasa değeriyle (PD/DD) yatırımcılar için güvenli liman olabilecek bir hisse.