70 bini aşar mı?

IMKB, 2012’de şu ana kadar yüzde 22 yükselişle en iyi getiri sağlayan borsalar arasında yer alıyor. Bundan sonraki süreçte yukarı hareketin ve endeksin 70.000 seviyesini aşmasının AB ve not artırımı beklentilerine bağlı olduğunu söyleyen Finans Yatırım Genel Müdürü ZAFER ONAT, kurum olarak “al” tavsiyesi verdikleri 10 hisseyi şöyle sıralıyor: “Akbank, Enka şöyle sıralıyor: “Akbank, Enka İnşaat, THY, Emlak Konut, Türk Telekom, Garanti, Turkcell, Akfen, DO&CO ve Turcas.” Yılın ilk çeyreğini Avrupa’da ve dünya piyasalarında yaşanan iyimserlikle olumlu kapatmışken ikinci çeyreğin ilk yarısında Avrupa’da artan endişelerle Türk piyasaları da olumsuz bir seyir izledi. Mayıs sonundan bu yana ise Türkiye yılın ilk çeyreğindeki gibi gelişen piyasalar endeksinden daha olumlu bir performans gösteriyor. İMKB’nin yıl başından bu yana yüzde 22 civarında daha iyi bir relatif performansı var. Bundan sonraki süreçte İMKB’deki ve diğer piyasalardaki beklentileri ve yatırımcı stratejilerini Finans Yatırım Genel Müdürü Zafer Onat’la konuştuk. İMKB’de son dönemde yaşanan olumlu ayrışmaya dikkat çeken Onat, 71.000 endeks seviyelerinin AB senaryolarına ve not artırımına bağlı olduğunu kaydediyor. Onat’ın sorularımıza verdiği cevaplar şöyle:

Capital: İMKB, bugüne kadar dünya piyasalarında getiri açısından öne çıktı. Bu ayrışma nasıl yaşandı?
- Ekonominin frene basmasıyla ve düşen petrol fiyatlarıyla gerilemeye başlayan cari açık, Türkiye’nin risk primini düşürdü. Üzerine haziran sonunda gelen not artışı ve hızla gerileyen bileşik faizler de olumlu katkı yaptı. Avrupa’daki durgunluk ortamında, ekonomisi büyümeye devam eden, bütçe dengesi (kısmi bozulma olsa da) ve borç stoku verileri daha sağlıklı olan Türkiye’ye diğer gelişen piyasalarla birlikte para girişi devam ederken hem TL’nin değer kazanması hem faizlerde yaşanan ciddi düşüş özellikle bankalar öncülüğünde İMKB’yi yukarı çekti.

Capital: Bundan sonra piyasaları etkileyebilecek gelişmeler neler olur?
- Türkiye ekonomisinde yurtiçi gelişmelerden ziyade yurtdışı gelişmeler belirleyici olmaya devam edecektir. Bu doğrultuda, ekonomimiz için en önemli riski, Euro Bölgesi kaynaklı belirsizlikler oluşturuyor. Euro Bölgesi’nde krizin yeniden derinleşerek bankaların bilanço küçültme hareketi doğrultusunda, Türkiye’nin dış finansman erişimini kısıtlaması ihtimali, büyümek için dış finansmana bağımlı olan Türkiye ekonomisi için aşağı yönlü risk oluşturuyor. Olumlu faktör olarak ise gelişmiş ülke merkez bankalarının yeni parasal genişleme adımları atması,
Türkiye’ye yönelik finansman akışını olumlu etkileyerek ekonomik büyümeye destek olacaktır.

Capital: Borsada yılrn geri kalanında beklentiniz nedir? 71.000 tarihi zirveleri tekrar test edilir mi?
- Lehmanvari bir krizin çıkmadığı, buna bağlı olarak 2013 yılına ilişkin öngörülerin bugüne kıyasla daha aşağılarda oluştuğu bir senaryoyu tamamen dışlamamakla birlikte kısa vadede Avrupa Bölgesi’ndeki riskleri, piyasa üzerinde kısıtlayıcı en büyük unsur olarak görüyorum. 71.000 endeks seviyesi ise Avrupa’da krizin çözülmese de belirsizliklerin nispeten azaldığı ve belki de ABD’de bir üçüncü parasal gevşemenin sonbaharla birlikte hayata geçtiği az da olsa daha ağırlıklı bir senaryoda ulaşılabilir. Her iki senaryoda da Türkiye’nin performansının diğer gelişen piyasalara kıyasla daha iyi olacağını düşünüyorum.~

Capital: İMKB’de yabancı pozisyonunu değerlendirir misiniz? İMKB gelişen piyasalara göre iskontolu mu?
- Ocak ve şubatta yaşanan net yabancı girişi sonrası; mart, nisan ve mayısta net yabancı satışı gözlendi. Ancak not artışı ile birlikte haziran ve temmuz net para girişlerinin yaşandığı aylar oldu ve 1,3 milyar dolara yakın para girişi gerçekleşti. Türkiye’nin hikayesi, özellikle petrol fiyatlarında gerilemenin de olduğu bir ortamda cazibesini koruyor. İMKB’nin yüzde 22 relatif olarak fazla getiri sağlaması, aradaki makası kapatarak İMKB çarpanlarının gelişen piyasalara yakın seyretmesini beraberinde getirdi. Ancak değerlemelerde (ve çarpanlarda) 2013’te riskler yukarı yönlü.

Capital: Döviz, faiz ve altın piyasasında yılın geri kalan döneminde beklentiniz nedir?
- MB ’nin parasal gevşeme ihtimali bono piyasasında fiyatlara yansıdı. Ancak, küresel merkez bankalarında ilave gevşeme olması durumunda artacak olan küresel likiditeyle bono faizlerinde gerileme görmek mümkün. Güvenli liman olması sebebiyle Euro Bölgesi ve Amerika ekonomisine yönelik belirsizlikler altın fiyatları üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturmayı sürdürüyor.

Capital: Dolarda beklentiniz nedir? Yatırım yapılabilir mi?
- Dolar/TL’de 1,80 destek seviyesi olarak gözüküyor. Dövize yatırımı önermediğimiz gibi dövizle borçlanmayı da önermiyoruz. Eğer döviz borcunuz ya da kurumsal olarak döviz cinsi ithalatınız varsa onu ‘hedge’ etmek amaçlı
yatırım yapılmalı. Orta ve uzun vadede TL değer kazanmaya devam edecektir.

Capital: Faizde indirim daha devam eder mi? Faiz piyasasını hangi gelişmeler etkiler?
- Son dönemde olumlu seyreden enflasyon verileri ve küresel merkez bankalarındaki gevşeme hareketleriyle özellikle bono piyasasında faizlerde belirgin bir gerileme kaydedildi. Bu gelişmelere bakarak, piyasanın MB’den gelebilecek olası bir gevşemeyi fazlasıyla fiyatladığını söyleyebiliriz. Nitekim Türkiye’nin 2 yıllık tahvil faizi, son bir aylı dönemde diğer gelişmekte olan ülke faizlerine kıyasla en sert gerilemeyi kaydederek 130 baz puanlık düşüş gösterdi. Önümüzdeki günlerde, MB’nin adımlarına ve enflasyon verilerine bağlı olarak faizde sınırlı da olsa bir düzeltme ihtimalinin olduğunu görüyoruz ve gösterge tahvil faizinin yıl sonunda yüzde 8 civarında olmasını bekliyoruz.

Capital: Altında hangi aralıkta hareket bekliyorsunuz? Altına yatırım yapılabilir mi?
- ABD’de nicel gelişmeye yönelik bir sinyalin gelmemesi altın fiyatları üzerinde baskı yapıyor. Güney Asya kaynaklı fiziki talep devam etmez ve merkez bankalarından destek alımı gerçekleşmezse soru işaretleri artacaktır. ~
Saydığımız unsurlarda bir değişiklik olmazsa yaz ayları için 1,550-1,615 dolar aralığında bir bantta kalmasını bekliyoruz.

Capital: Halka arzlar, bu yıl nasıl performans sergiler? Büyük halka arz olur mu?
- Ziraat Bankası halka arzı ve Halkbank’ın ikincil halka arzı çok büyük halka arzlar olacak. Bu yıl global risk iştahına bağlı olarak bunlardan birinin denenebileceğini düşünüyorum. Bunun yanı sıra nispeten küçük Halk GYO ve TAI halka arzı, eğer gerçekleşirse yine önemli halka arzlar arasında sayılabilir. Halka arzların performansını fiyatlama ve piyasa koşulları belirleyecektir.

ENDEKSTE BAZ SENARYOSU
İMKB baz senaryomuza göre 2013 başında bir not artışı ve ‘yatırım yapılabilir’ seviyeye yükselme olasılığı var. Bunun yılın ikinci yarısında kademeli satın alınarak değerlemelerin ve fiyat seviyelerinin daha üst seviyelere çıkacağını düşünüyoruz. Teorik 12 aylık endeks hedef değerimiz ise bugün itibariyle 70.000’in biraz üzerinde.

2012 MAKRO BEKLENTİLERİ
Finans Yatırım Araştırmadan Sorumlu Genel Müdür Yardımcısı Oğuz Büktel, kurumun makro beklentileri ilgili şu bilgileri veriyor:
BÜYÜME
Son iki yılda oldukça güçlü büyüme kaydeden (2010 yılında yüzde 9,2, 2011 ’de ise yüzde 8,5) Türkiye ekonomisi, 2011’in son çeyreğinden itibaren ivme kaybetmeye başladı. Özellikle 2012’nin ilk çeyreğinde iç talep belirgin bir şekilde yavaşlarken öncü göstergeler yılın ikinci çeyreğinde, ekonomik aktivitede zayıf bir toparlanma yaşandığına işaret ediyor. Euro Bölgesi ekonomilerinde süregelen belirsizlikleri de dikkate alarak yılın tamamı için GSYH büyüme beklentimiz yüzde 2,9 seviyesinde.
ENFLASYON
Yaz boyunca yüzde 8-9 bandında dalgalandıktan sonra enflasyonun baz etkisinin desteğiyle yılın son çeyreğinde belirgin bir düşüş kaydederek 2012 sonunda yüzde 6,7’ye gerilemesini bekliyoruz.
DIŞ DENGE
Ekonomideki dengelenmeyle dış açıktaki daralmanın devam edeceğini ve 2011 sonunda yüzde 10 olan cari açık/GSYH oranının yıl sonunda yüzde 7,4’e gerileyeceği görüşündeyiz.

10 HİSSEYE DİKKAT!
AKBANK
İhtiyatlı bir risk yönetim politikası uyguluyor. Aktif kompozisyonunda TÜFE’ye endeksli menkul değerler önemli yer tutuyor. Yüksek enflasyon beklentisinin de etkisi ile bankanın marjları, 2012 yılında da desteklenecek.
ENKA İNŞAAT
Güçlü net aktif değere sahip ve aşağı yönlü riskleri de sınırlı. 2012 yılı için şirketin taahhüt portföyüne dair görüşümüz daha muhafazakar (Abu Dhabi dahil değil) olduğundan yukarı yönlü risk de taşıyor.~
THY
Sürdürülebilir yolcu büyümesini yakalaması ve faaliyet kârlılığının yükselişe geçtiği düşüncesiyle beğeniyoruz. Giderek artan yolcu getirileri, artan doluluk oranı ve yakıt fiyatlarındaki görünümün uzun vadede yatay olması sayesinde, 2012-2015 yılları arasında faaliyet performansı iyileşecek.
EMLAK KONUT GYO
Sektörde aşağı yönlü riski sınırlı. Sektörde potansiyel pozitif gelişmelerden en olumlu etkilenebilecek şirket. Lüks konut projeleri inşa edebilecek arazilere sahip. TOKİ bağlantısı sayesinde imar durumları daha kolay çözülüyor. Belediye altyapı hizmetlerini daha hızlı sağlıyor.
TÜRK TELEKOM
Güçlü ve defansif bir faaliyet yapısına sahip. Makro ekonomik belirsizlikleri göz önünde bulundurduğumuzda, yatırımcıların öngörülebilir finansal görünüme sahip güçlü şirketleri tercih edeceğini düşünüyoruz. 2013 için temettü verimi tahminimiz yüzde 9,8.
GARANTİ BANKASI
TÜFE’ye endeksli menkul değerlerinin ağırlıklı
olması, dengeli fonlama yapısı ve kâr çeşitliliği içinde risksiz olan komisyon ve ücretlerin fazla olması nedeniyle öne çıkıyor.
TURKCELL
2012 yılında net kâr, geçen yılın baz etkisi sayesinde yüzde 49 artabilir. Piyasadaki volatiliteyi göz önünde aldığımızda Turkcell’in güçlü bilanço yapısı ve telekom sektörünün defansif yapısı ile İMKB 100 Endeksi’nin üzerinde getiri sağlayabilir. Uzun zamandır beklenen temettü konusunun çözümü de katalizör görevi görebilir.
AKFEN
Devam eden yatırımları (gayrimenkul, enerji ve su imtiyazları) ile önemli bir büyüme potansiyeli sunuyor. Kurduğu benzersiz iş modeli ile TAV Havalimanları’nda başarılı bir sicile sahip ve bu başarıyı diğer iş modellerine de taşıyacak potansiyeli var.
DO&CO
Görünümü, birkaç yıl sonra çok farklı olabilir. Şirket yönetimi yüzde 10-15’lik organik büyüme ile önümüzdeki 5 yıl içinde cirosunu iki katından fazla yükseltip 1 milyar Euro yaparak global bir oyuncu olmayı hedefliyor. Dahası şirket bölgesel ve global alım fırsatlarını değerlendirerek hedeflerinden daha hızlı büyüme elde etmeyi de göz önünde bulunduruyor.
TURCAS
Faaliyetleri enerji odaklı olması ile birlikte çeşitlendirilmiş. ileriki dönemlerde oluşabilecek potansiyel sinerji söz konusu. Kazancı düşük gibi görünen hisseler, fakat yapısı gereği defansif olan akaryakıt dağıtım faaliyeti var. Yılda 10 milyon varil işleme kapasitesine sahip rafineri projesi var. 775 MW doğalgaz santraline sahip elektrik üretiminde RWE’nin yüzde 30 ortağı.